市场原本预期强的存款准备金率下调不但没出现，反而央行给了市场两次意外。
5月3日央行突然在公开市场以利率招标方式推出规模为650亿元的7天期逆回购操作。8日，央行又意外进行了200亿元期限为28天的正回购操作。
虽然央行近日动作频繁，但这并非浇灭降准预期。多位接受《 中国经营报 》记者采访的人士认为，这并不意味着5月份不降准(降低存款准备金率)，考虑到短期通胀将有回落、 外汇 占款低于去年等因素综合考虑，他们认为央行下次降准时点将可能出现在5月中下旬附近。
“降准”或5月中下旬出炉
市场人士认为，5月11日主要宏观数据公布前后是降准的关键时间点，且预测2012年将4次下调准备金率。
央行先后开展逆回购和正回购，旨在保证近期资金面平衡，不会出现较大波动，与下调存准率之间并不存在互斥关系。
来自Wind的统计数据显示，5月8日当周将有到期央票300亿元，到期正回购720亿元和到期逆回购650亿元，共计将向公开市场投放370亿元资金。前一周(5月3日)，央行重启650亿元逆回购操作，而当周到期资金为520亿元，单周资金净投放量1170亿元，创下最近15周来的新高。至此，公开市场已连续六周净投放，投放金额共计3890亿元。
对此，分析人士认为央行先后开展逆回购和正回购，旨在保证近期资金面平衡，不会出现较大波动，但这与下调存准率之间并不存在互斥关系。
汇丰中国首席经济学家屈宏斌5月8日对本报记者表示，央行逆回购也是政策微调工具，这也意味着政策微调正在进行之中。“只是降存手段更直接，政策更宽松，但不是唯一手段。”
据报道，央行近日表示，将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，合理采取有针对性的流动性管理操作，稳步增加流动性供应。
虽然央行选择逆回购操作来补充流动性，但 银河证券 首席经济学家潘向东却表示，随着5月最后两周以及6、7月份到期资金的减少，逆回购这种短期调节工具的作用怕是有限，市场对降低存款准备金率仍然有一定的期待。
事实上，自2月24日央行年内首次下调存款准备金率0.5个百分点后，市场对下调存款预期较高，但至今未出台。
对于今年央行下调准备金率的频率与速度都慢于预期，瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光分析主要有三大原因：一是央行通过加大公开市场操作缓解了流动性压力；二是实际贷款需求不足，准备金率下调无助提高有效投资需求，有数据显示，一季度新增 人民币 贷款2.46 万亿元，但中长期贷款占比约为26.7%，远低于50%的正常水平； 三是担忧通胀，3 月通胀反弹至3.6%，高于早前预期。同时考虑到全球量化宽松、劳动力成本上涨因素，因此，央行谨慎对待下调存款准备金率这一被看做是货币政策放松信号的手段。
央行逆回购并非不降准
对于下次降准的时间窗口，市场人士认为应该关注5月份资金面变化，该因素影响市场的关键时期集中在5月中下旬。
尽管央行暂缓下调准备金率，但沈建光认为上半年还有1～2次下调，5月11日主要宏观数据公布前后是关键时间点。并且他仍维持今年下调准备金率4次的判断不变，预计“下半年也至少有2次”。
来自商务部与统计局食品价格的监测数据显示，4 月份食品价格呈现下降走势，特别是3 月份带动食品价格上涨的蔬菜价格已有所回落，占食品价格权重较高的猪肉价格也有所下降。而市场普遍预计4 月份CPI将继续回落，为政策调整留下了空间。
此外，今年外汇占款仍将维持较低水平。央行4月25日公布的数据显示，今年3月新增外汇占款余额为1246.36亿元，2月这一数据为251.15 亿元，1月为1409亿元。尽管3月外汇占款有明显回升，但相比于去年月平均增加2316亿元的水平来讲，仍显得较低。
而在业内人士看来，经济前景不容乐观也是促使存准下调的压力。
从外需来看，有消息称，5日落幕的第111届广交会成交额出现2009年春交会以来的首次下滑，累计出口成交360.3亿 美元 ，环比和同比分别下降4.8%和2.3%。
浙江 富阳 玩具有限公司总经理夏祖军向记者透露，工厂今年出口大受压缩，至少减少了30%的订单产能。“我们海外客户有欧美与日本，欧美经济现在风险太大，因此欧美订单现在不敢接，尤其是货到欧美经销商手中需两个月时间，时间太长变数更大。”
“经济前景不容太乐观，这进一步强化了市场对于央行下调存款准备金率的预期，而时间可能在5月中下旬。”多位业内人士对记者如此表示。
